유니드 기업분석 (014830)

- 유니드 기업분석 -

 

 

 

 

 

 

[유니드 정량적 개요]

시가총액 : 1조1,428억원	EPS / PER (2021.06) : 19,683원 / 6.5
상장주식수 : 8,889,843 (액면가:5,000원)	BPS / PBR (2021.06) : 107,061원 / 1.2
배당수익률(2020) : 1.09%	52주 최고 : 159,000원 (+29.2%)
현재주가 : 128,000원	52주 최저 : 43,000원 (-65%)

자본	부채비율	유동비율	유보율
9,324억원	34%	169%	2,000%

단위:억 원.

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 Semi	2020 Semi	YOY
매출액	6,484	6,819	6,691	7,082	7,409	7,624	8,140	8,752	8,905	5,310	4,503	118%
매출증가율		5%	-2%	6%	5%	3%	7%	8%	2%	18%
매출원가	5,370	5,448	5,078	5,503	5,635	5,761	6,391	6,844	6,846	3,748	3,476	108%
매출총이익	1,114	1,371	1,613	1,579	1,774	1,863	1,749	1,907	2,059	1,562	1,027	152%
판관비	823	885	979	1,049	1,094	1,192	949	1,060	1,097	569	515	110%
영업이익	291	486	634	531	680	671	801	848	962	992	511	194%
영업이익률	4%	7%	9%	7%	9%	9%	10%	10%	11%	19%	11%
영업외수익	269	460	291	978	389	204	215	406	242	757	96	787%
영업외비용	489	420	281	539	425	342	387	378	297	65	108	60%
당기순이익	82	436	498	759	499	396	361	676	769	1,398	418	335%
순익익률	1%	6%	7%	11%	7%	5%	4%	8%	9%	26%	9%

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[유니드 투자 포인트]

□ 기본 사업의 업황 상승(안정적인 캐시카우)에 미래 성장산업과 관련해 추가 상승 여력

□ 세계 1위 (세계 점유율 30%)

• 가성/탄산칼륨 생산기술을 갖춘 회사가 많지 않고, 진입장벽이 높음
• 진정한 경쟁력은 영업력 : 수출 비중이 90%이며, 고객사(약 80개국 1,500~2,000개) 대부분이 20~2,500톤씩 소량 구매
• 탄소포집의 핵심 소재인 칼륨계 세계 1위

□ 건설 경기 호황으로 MDF 및 Cl2(PVC의 원재료) 매출 증가 기대

• 염소는 하반기, MDF는 2023년까지는 호황 예상

□ 21년 상반기에 20년 연간 영업이익 및 당기순이익 초과 달성

□ ESG경영 강화에 따른 탄소포집 매출 증가 및 ESG펀드 활성화에 따른 수급 증가

 

□ 꾸준한 배당 및 배당금 증가로 배당수익률 상승 기대

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[유니드 개요 및 사업내용] (2021.08.23 기준)

□ 주요 품목 : 탄산칼륨, 가성칼륨, 가성 카리, 탄산 카리(무기화합물), MDF(가공목재) 제조, 도매

□ 개요 : 국내 유일의 칼륨 제품 제조업체

• 가성칼륨과 탄산칼륨의 제조 및 판매를 주 사업목적으로 1980년 5월 설립되었으며, 1994년 9월 청구물산(주)의 흡수합병을 통해 목재 제품의 제조, 판매업도 영위함.
• 규모의 경제를 기반으로 지속적인 품질개발 및 원가경쟁력 제고를 통해 시장 경쟁력 강화하고 있으며, 종속기업을 통해 발전 사업에 진출하는 등 사업다각화 도모.
• 국내 유일의 칼륨계 제품 제조업체로 높은 경쟁력을 확보하고 있으며, 보드사업의 경우 친환경 MDF 제품인 Super E0 등급 생산으로 경쟁력을 강화하고 있음.

□ 현황 : 공장부지 매각으로 순이익률 크게 상승

• 가성칼륨 및 탄산칼륨 등 화학부문의 견조한 판매와 MDF, PB, 제재목 등 보드 부문의 판매 증가한 가운데 해외 부문도 성장하며 전년 동기 대비 매출 규모 확대.
• 글로벌 칼륨계 1위 업체로 탄소포집(CCUS) 등 가성칼륨의 용도 다변화, 글로벌 경기 개선, 국내 건설투자 확대 및 가구 수요 증가 등으로 매출 성장 전망.
• 매출 성장에 따른 원가 및 판관비 부담 완화로 영업이익률 전년동기대비 상승, 인천 공장부지의 매각과 관련한 처분이익 발생으로 순이익률도 전년동기대비 큰 폭 상승.

□ 사업 내용 (사업 개요)

사업부문	법인	주요 제품
화학사업부	㈜유니드	가성칼륨, 탄산칼륨, 액체염소등화학제품제조.판매
보드사업부	㈜유니드	MDF, LPM, 기타가공보드, 제재목등목재제품의제조,판매및PB, 합판, 원목수입판매
LED사업부	㈜유니드LED	사파이어잉곳, 웨이퍼제조.판매
해외사업부	UJC (유니드 지안성 화학)	가성칼륨(냉매,건전지,식품첨가물, PHBA,의약,농약 등)
	OJC (OCI 지안성 화학)	스팀발전(공장 에너지원), 가성칼륨(냉매,건전지,식품첨가물,PHBA,의약,농약 등)
	USC (유니드 시추안 재료)	신규설립 진행 중 (유니드와 UJC) : 중국 사천성 광안에서 가성칼륨 생산 및 판매 예정
	USH (유니드 상해 매니지먼트)

(단위 : 억원)

		2021년 반기					2020년
사업부문	법인	매출액	비율	영업이익	비율		매출액	비율	영업이익	비율
화학사업부	㈜유니드	2,205.	40.95%	251.	25.61%		3,969.	43.37%	116.	47.12%
보드사업부	㈜유니드	1,106.	20.53%	110.	11.19%		1,695.	18.95%	-78.	-8.33%
LED사업부	㈜유니드LED	.	0.00%	-.1	-0.01%		.	0.00%	-.19	-0.02%
해외사업부	합계	2,075.	38.52%	621.	63.21%		3,281.	36.68%	580.	61.23%
	UJC	1,287.					2,003.
	OJC	904.					1,554.
	USC
	USH	33.

: 국내화학사업부와 중국화학사업부(에너지 포함) 그리고 국내 보드사업부로 이루어져 있음

: 국내외 화학사업부가 약80%의 매출을 이루고 있으며 중국화학사업부의 영업이익이 63%를 차지함

: 2021년에 보드사업부 흑자 전환

□ 유니드 제품 공정 (화학사업부)

- 유니드 제품 공정 [화학사업부] -

• 염화칼륨(KCl)(Potassium Chloride)을 전기 분해하여 가성칼륨과 탄산칼륨을 생산
• 가성칼륨을 이산화탄소와 반응시켜 탄산칼륨 생산
• 부산물로 수소(H2)와 염소(Cl2)(Chlorine) 가스가 나오는데 각 가스들을 포집 후 합성해서 염산, 액체염소, 차염소산소다 등을 생산 (수소 : 판매, 염소 : PVC제조 기업에 판매)

□ 제품 특징 (화학사업부)

- 칼륨계 제품은 당사가 국내 유일의 제조사

- 주요 원재료인 염화칼륨(KCI)을 캐나다로부터 주로 구매. 원재료(KCI)원재료(KCI) 가격이 제품 가격에 전가(20년 KCI 가격 인하로 판매 단가가 하락해 매출이 전년대비 감소)

- 부산물인 염소 처리를 위해 PVC 공장 옆에 증설해야 하면서도, 수출을 위해 해안가에 위치해야 함(대부분의 PVC 업체들에 염소 공급 중)

- IR : “세상 어떤 업체가 제품 하자 Risk를 앉고 원가에서 0.01%만 차지하는 필수 첨가제 구매처를 교체하는가? 세상 어떤 업체가 매출 1,500억 원을 위해 글로벌 납품처를 500개 이상 확보할 수 있을까?”

- 탄산칼륨 : 광학유리, 농약, 의약, 합성수지, 세라믹, 가스정제, 식품첨가물 시장 등에서 지속적인 수요 증가. 탄산칼륨은 가성칼륨에 비해 수요 성장은 더디나, 의약, 농약 부문에서 고르게 수요가 증가(중국)

- 가성칼륨 : 세제, 식품첨가물, 합성고무, 알카라인 건전지, ABS/SBR 등 석유화학제품 시장과 태양광 Cell, 반도체 세정제 등의 전자재료 시장으로 공급 등 기존 수요 외에 인구증가에 따라 제약, 비료 및 농약 분야의 수요가 꾸준히 증가.

   : 가성칼륨 제품 가격

품 목	제39기	제40기	제41기	42기semi	41기semi	단위
가성칼륨 등	1,286	1,342	1,320	1,310	1,347	천원/MT

- 염소계 제품 : 염소계 제품의 불안정성과 위험성, 운송 등의 어려움으로 장거리 공급이 어렵고, Delivery의 안정성을 이유로 국제 거래에 어려움이 많기 때문에 내수시장 생산 업체 간 제한적 경쟁. 중국 수입품이 증가하면서 경쟁

   : 염소는 가성칼륨 생산과정에서 나오는 부산물로서 전체 매출의 약 11% 차지

   : 세계적으로 인프라 및 건설 시장 호황으로 염소가 주원료인 PVC 수요 증가에 따라 가격 급등

   : 염소(Cl2)(Chlorine) 가격 추이 (5년 / 1년)

- 염소가격 추이 (5년) (출처:indexmundi) -

- 염소가격 추이 (1년) (출처:indexmundi) -

□ 원자재 가격 (화학사업부)

(원자재 가격 추이 : 사업보고서에 나타나지 않음)

- 염화칼륨(KCl)(Potassium Chloride) 가격 추이 (10년 / 1년)

- 염화칼륨 가격 추이 (10년) (출처:indexmundi) -

- 염화칼륨 가격추이 (1년) (출처:indexmundi) -

- 전 세계 염화칼륨은 농업용(비료) 90%, 공업용 10% 이용 : 곡물 및 비료 수요에 의해서 변동되므로 곡물가와 비례해서 움직임

- 세계 염화칼륨 시장은 캐나다 Canpotex와 러시아 BPC가 각각 약 32%씩 점유

- 염소와 염화칼륨 가격 추이가 비례하고 있음 : 가격 전가 가능한 것으로 보임

□ 유니드 제품 공정 (보드 사업부)

- 유니드 제품공정 [보드사업부] -

- 활엽수와 침엽수의 목질을 주원료로 친환경적이며 자원의 활용성을 높인 건축자재인 MDF 생산

□ 제품 특징 (보드 사업부)

- MDF : 가공성이 우수하고, 가격이 저렴하며, 환경 친화적인 제품 특성을 바탕으로 유사 건자재 품목인 합판, PB 등을 대체하며 지속적으로 성장. 19~20년 건설 경기 침체로 사업 규모가 축소되었으나, 건설 경기 회복 예상, 20년 후반부터 MDF 수입물량 유입이 감소하여 판매량 및 제품 가격 인상 (코로나19로 세계적으로 인테리어 및 가구 시장이 호황을 맞으며 MDF 수요 증가. MDF주요 수출국인 동남아시아 업체들이 유럽과 중동지역에 수출을 늘리며 국내에 MDF 수입량이 전년 대비 38% 감소하고 국내도 수요가 증가하면서 MDF 가격이 25% 상승)

품 목	제39기	제40기	제41기	42기semi	41기semi	단위
MDF 등	330	292	287	328	279	천원/CBM

□ 유니드 칼륨계 주요 매출처

- 유니드 칼륨계 제품 주요 매출처 -

- 전 세계 고객사 1,500~2,000개를 가진 글로벌 1위

□ 탄소포집(CCUS(Carbon Capture, Utilization and Storage))과 가성/탄산칼륨

- 탄소포집(CCUS) 아민계와 칼륨계 비교 -

- 2030년 탄소저감(탄소중립 기본법에2030년까지 1억7,570t 감축 : 신재생에너지만으로는 촉박)과 2050년 탄소중립을 위해서는 신재생 발전의 확대도 필요하지만 탄소포집이 필수적이고 우선적으로 확대 : IEA(International Energy Agency)는 이산화탄소 포집량이 향후 9년간 20배 커질 것으로 전망 : EU와 미국은 탄소 국경세(탄소배출량이 많은 수입품에 세금) 검토 중

- 중국 2030년까지 이산화탄소 배출량 2005년 대비 65% 저감 목표

- 부생수소 1kg 생산시, 이산화탄소 9kg 발생하므로 CCUS 기술 적용 필요

- CCUS(Carbon Capture, Utilization and Storage)(탄소포집 활용/저장)의 주요 원재료로 아민계를 사용해왔으나 효율성이 높은 탄산칼륨계로 전환 중 (탄산칼륨 세계 1위(시장점유율 30%))

- 동사가 생산하는 탄산칼륨의 10%가 탄소포집으로 사용되고 있음

- SK그룹이 탄산칼륨을 사용한 탄소포집 기술 시작

 

[글로벌] 오히려 더 큰 Upside를 의미할 수도 있다. 이산화탄소 포집량은 2020년(0.4억톤/년) => 2025년(3.0억톤/년)으로 7.5배 확대될 전망인데, 흡수제 내, 탄산칼륨 비중이 더 커진다면, 탄소포집용 탄산칼륨 매출은 x7.5배가 아닌 x15배 증가할 수도 있기 때문이다. 또한, 적은 비중이라도, 유니드가 생산하는 탄산칼륨의 10%가 탄소포집으로 사용되고 있다. 시장 자체가 매우 크다는 것이다.  -한화리서치- 

- 링크 : [탄소포집기술 관련 내용 보기]

□ 유니드 관계 기업

- 유니드 관계기업 지분율 현황 -

- OCI그룹 이회림 창업주의 셋째 아들 이화영 회장으로부터 아들 이우일로 3세 경영체계로 전환하기 위해 지분 변화 중

- OCI그룹은 이회림 창업주의 첫째 아들인 이수영 전 OCIOCI 회장의 아들이 사장을 거쳐 부회장이 되어 3세 경영 시작.

- OCI그룹(유니드) 가계도 -

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[유니드 재무제표] (단위 : 억 원)

□ 재무 상태표

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 Semi
유동자산	2,970	4,241	3,838	5,104	4,316	4,492	4,402	4,308	4,910	5,798
비유동자산	5,461	4,568	4,477	5,264	6,151	6,640	6,717	6,454	6,298	6,431
자산총계	8,431	8,809	8,315	10,368	10,468	11,131	11,119	10,763	11,208	12,230
부채총계	3,713	3,866	3,019	4,296	4,150	4,637	4,564	3,675	3,388	2,905
자본총계	4,718	4,943	5,296	6,072	6,317	6,495	6,554	7,088	7,820	9,324
부채비율	79%	78%	57%	71%	66%	71%	70%	52%	43%	31%

: 10년 동안 자산 약 0.5배 증가, 자본 약 2배, 부채비율 감소 중

□ 손익계산서

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 Semi	2020 Semi	YOY
매출액	6,484	6,819	6,691	7,082	7,409	7,624	8,140	8,752	8,905	5,310	4,503	118%
매출증가율		5%	-2%	6%	5%	3%	7%	8%	2%	18%
매출원가	5,370	5,448	5,078	5,503	5,635	5,761	6,391	6,844	6,846	3,748	3,476	108%
매출총이익	1,114	1,371	1,613	1,579	1,774	1,863	1,749	1,907	2,059	1,562	1,027	152%
판관비	823	885	979	1,049	1,094	1,192	949	1,060	1,097	569	515	110%
영업이익	291	486	634	531	680	671	801	848	962	992	511	194%
영업이익률	4%	7%	9%	7%	9%	9%	10%	10%	11%	19%	11%
영업외수익	269	460	291	978	389	204	215	406	242	757	96	787%
영업외비용	489	420	281	539	425	342	387	378	297	65	108	60%
당기순이익	82	436	498	759	499	396	361	676	769	1,398	418	335%
순이익률	1%	6%	7%	11%	7%	5%	4%	8%	9%	26%	9%

: 매출액의 꾸준한 증가, 영업이익률의 꾸준한 증가, 적자 경험 없이 꾸준한 이익,

: 2021년 상반기에 전년 연간 영업이익 초과 달성

: 2020년(팬더믹)에도 영업이익 및 당기순이익 증가. 2021년에는 최고 실적 예상

: 인천공장 비지를 계열사인 ㈜디씨알이에 911억 원에 매각(2021년 상반기에 매각 완료)

□ 현금흐름표

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 Semi	2020 Semi
당기순이익	82	436	498	759	499	396	361	676	769	1,398	418
영업 현금	987	525	670	-36	1,829	-190	550	725	1,579	343	790
투자 현금	-686	278	-183	255	-963	-899	-483	-150	-25	143	-315
재무 현금	-780	295	-872	-369	-426	776	-238	-922	-979	1,464	1,796

□ 유니드 10년 투자지표

투자지표	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 Semi
EPS	8,035	7,620	921	4,900	5,603	8,536	5,609	4,454	4,062	7,600	8,656	15,726
PER	N/A	4.97	30.72	8.95	7.6	5.35	7.97	10.45	10.34	6.15	5.58	N/A
BPS	45,765	52,519	52,709	55,353	59,104	67,447	70,614	73,283	73,967	79,982	88,230	105,158
PBR	N/A	0.72	0.54	0.79	0.72	0.68	0.63	0.64	0.57	0.58	0.55	0.74
시가배당률	2	1.5	2	1.7	1.9	2.4	2.5	2.4	2.6	2.6	2.9	N/A
ROE	17.56	14.51	1.75	8.85	9.48	12.66	7.94	6.08	5.49	9.5	9.81	N/A

□ 유니드 배당 성향

품 목	제38기	제39기	제40기	제41기
주당 현금배당금	1,100원	1,100원	1,200원	1,400원

: 현금 배당금액 증가 중

□ 증권사 컨센서스

- 유니드 컨센서스 -

: 2021년, 컨테이너 운임 강세로 본사 실적 부진. 중국 가성칼륨/염소 시황 호황

: 2023년, 중국에 증설 중인 신규 설비 가동 시작 (2022년 말 목표로 9만 톤/년 추가 증설 중 – 현재 액체 가성칼륨 유니드:30만 톤, UJC:15만 톤, OJC:11만 톤))

- 유니드 실적 추이 및 예상 -

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[유니드 차트]

- 유니드 차트 (일봉) -

- 유니드 차트 (월봉) -

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[유니드 투자 전략]

□ 강점과 약점

▶ 약점

- 주가 단기 급등에 따른 부담 (1년내 두 배 이상 상승)

- OCI그룹의 가족경영에 대한 부정적 이미지

▶ 강점

- 1,500~2,00개의 고객사를 둔 칼륨계 세계 1위 (M/S 30%)

- 적자 기록 없이 꾸준히 매출 상승 중

- 향후 20년간 폭발적으로 성장할 탄소포집의 주원료인 탄산칼륨 매출 증대 기대 (ESG 관련 주)

- 부산물로 나오는 H2의 수요처 증가 (수소 관련 주) (국내 수소 생산기업 중 유일하게 수소 판매)

- 건설 경기 호황으로 MDF 및 PVC(Cl2 수요) 수요 증가 기대

▶ 기타

- 화학업체이지만 유가와 무관

- 전방 산업이 다양함 (농약/비료/음식/제약/화학/유리/반도체/태양광 등)

- 신사업 투자 (2020년에 22차 전지 업체 리베스트와 액화수소 업체 하이리움산업에 지분 투자)

- 3세 경영 전환을 위해 유니드글로벌에 자금이 유입되어야 하므로 배당률 증가 기대 (꾸준한 배당 및 최근 배당률 증가)

 

 

□ 목표 및 매수 가격

▶ 2021년 예상

- 매출:10,417억 원, 영업이익:1,800억 원, 당기순이익:2,041억원(부지매각 제외:1,131억원)

- EPS:22,958원(부지매각 제외:12,722원), PER:5.35 (부지매각 제외: 9.66)

- 배당: 1.09% (2020년 기준) (최근 현금배당금 꾸준히 증가 중)

 

▶ 목표 가격 : 220,000원(PEER그룹과 비교)

- 수소 및 친환경 관련 선두기업과 비교해 시총 약 2조 원 가능하다고 판단

: 코오롱인더=2조5천억원, 효성첨단소재=3조5천억원

▶ 매수 가격 : 140,000원 하단에서 분할 매수

- 목표 가격에서 안전마진 30%

 

□ 유니드 투자 결론

: - 캐시카우 역할을 하는 화학사업부, 건설 경기 호황을 맞이하는 보드 사업부,, 그리고 친환경(탄소포집)과 수소 모두 관련됨.

- 또한 화학사업부 시설 증설로 인해 매출 증가.

- 지속적인 성장이 기대되고 성장성도 갖추고 있다고 판단됨.

- 주의사항은 CCUS가 확장되면서 아민계에서 칼륨계으로의 전환 추이 모니터링 필요

- 주가가 약 5년동안 5만원에서 박스권을 이루다가 2021년 1년 내에 두 배이상 상승. : 탄소포집 이슈로 급상승했는데, 이는 미래의 탄소포집에 따른 매출 증대가 이미 반영된게 아닌지 의심해볼 필요가 있음. 그래서 현재의 주가에서 더 급상승하지 않고 다시 박스권을 유지할 수 있다는 전제를 하고 고민해봐야 함.