덕산테코피아 기업분석(317330)

 

- 덕산테코피아 기업분석 -

2021.11.05(금)

[덕산테코피아 정량적 개요]

시가총액 : 4,374억원	EPS / PER (2021.06) : 997원 / 24.36
상장주식수 : 18,377,428 (액면가:500원)	BPS / PBR (2021.06) : 9,152원 / 2.6
배당수익률(2020) : -	52주 최고 : 33,700원 (+41.5%)
현재주가 : 23,800원	52주 최저 : 15,450원 (-36.1%)

자본	부채비율	유동비율	유보율
1,679억원	11.48%	674%	1,739%

단위:억 원 (※2020년 12월부터 연결)

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 semi	2020 semi	YOY
매출액	54	63	155	181	192	798	709	618	784	565	363	56%
매출증가율		17%	146%	16%	6%	316%	-11%	-13%	27%
매출원가	42	41	81	108	128	429	361	359	489	355	223	59%
매출총이익	12	22	74	73	64	369	348	259	295	211	140	51%
판관비	12	14	34	43	40	103	102	125	154	90	64	41%
영업이익		7	40	30	24	266	246	134	140	120	76	59%
영업이익률	0%	11%	26%	17%	12%	33%	35%	22%	18%	21%	21%
영업외수익	1		1		6	2	6	12	23	10	9	15%
영업외비용	13	1	15	3	3	25	14	13	22	2	19	-89%
당기순이익	-13	6	21	21	24	214	188	111	127	109	57	92%
순이익률	-24%	10%	13%	12%	12%	27%	26%	18%	16%	19%	16%

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[덕산테코피아 투자 포인트]

□ 삼성전자의 NAND Flash 생산량 47% 증가 예정에 따른 수혜 (시안 1,2 공장, P2공장 신설)

• 본사는 NAND 박막형성용 Precursor인 HCDS를 유일하게 국산화 성공. 삼성전자 내 점유율을 디엔에프와 점유하며 약 55%의 점유
• 2021년부터 메모리용 precursor 2종을 공급 중, 2022년에 메모리 및 비메모리용 precursor 2종 공급 예정

□ OLED 확장되면서 소재 납품 수혜

• 스마트폰 내 OLEDOLED 패널 장착 비중이 높아지고 있음 (현재 전 세계 약 40%)
• 삼성전자 2021년 10월부터 QD-OLED 노트북 양산 : OLED 소재 전방사업영역 확장

□ 2차전지 전해액 첨가제를 SK이노베이션에 공급

• 2021년 8월부터 SK이노베이션에 진해액 첨가제 공급

□ 반도체 소재, OLED 중간소재, 2차 전지 전해액 모두 매출 및 수익성 상승

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[덕산테코피아 개요 및 사업내용] (2021.08.23 기준)

□ 주요 품목 : OLED 소재, 반도체 소재, 전자부품소재(케미컬), 금속재료/연구개발

□ 개요 : 반도체 및 고분자 촉매제 등의 전문 제조기업

• 2006년 3월 전자부품 제조업을 주요 사업으로 설립된 덕산그룹의 전자부품 소재 전문기업이며 2019년 8월 코스닥시장에 상장, 등록하였음.
• 플렉시블 디스플레이 채택이 증가함에 따라 디스플레이용 CPI(투명 폴리이미드) 소재인 모노머를 합성해 공급하는 사업을 신규사업으로 계획 중에 있음.
• 주요 사업은 반도체 박막 증착 소재, OLED 발광소재, 고분자 촉매제 및 합성고무(타이어 고무 합성소재) 첨가제 등이며, 향후 전극 보호제 개발을 통한 사업 확장 추진 중임.

□ 현황 : 큰 폭의 매출 성장 및 수익성 상승

• 스마트폰 및 OLED 노트북 출하 확대, NAND의 반도체 출하량 증가 및 신소재 공급이 확대되어 OLED와 반도체 소재 매출이 증가한바 전년 동기 대비 외형 성장.
• 이차전지 소재 매출 반영, 아이폰과 폴더블 스마트폰 출시에 따른 OLDE 수요 증가, NANA의 HCDS와 DRAM용 신규 프리 커서 공급 확대 등으로 매출 성장세 이어갈 듯.
• 원가율 상승에도 매출 증가에 따른 판관비 부담 완화로 전년 동기 대비 영업이익률 상승하였으며, 법인세비용 증가에도 금융수지 개선으로 순이익률 상승.

□ 사업 개요

품목	제품설명
OLED 유기재료	적색 발광층의 전자가 정공층으로 가는 것을 막아주는 적색의 정공층 보조재료
반도체 소재	반도체 제조 공정 중 증착 공정에 사용되는 박막 증착 소재로서, 산화막/질화막을 형성 하는 Si Precursor 외
기타	화학원료 등
합 계	-

(단위 : 천원,%)

품목	2021년 2분기		2020년		2019년
	(제16기)		(제15기)		(제14기)
	매출액	비율	매출액	비율	매출액	비율
OLED 유기재료	33,336,037	58.96%	45,558,080	58.13%	30,716,688	49.66%
반도체 소재	20,261,344	35.84%	29,321,475	37.41%	25,296,007	40.91%
기타	2,942,531	5.20%	3,499,597	4.46%	5,826,242	9.43%
합 계	56,539,912	100.00%	78,379,152	100.00%	61,838,936	100.00%

: 2021년 상반기에 전년도 연간 매출 대비 72% 달성
: 기타 부문의 이차전지 소재 매출이 2021년 8월부터 발생 (3분기부터 반영 예정)

□ 덕산테코피아 제품 공정 (OLED 소재)

- OLED 구조 및 밸류체인 -

□ 덕산테코피아 제품 특징 (OLED 소재)

- OLED 침투율 -

: 스마트폰 시장에서 OLED침투율은 아직까지도 50%를 넘지 못하고 있고 점차 증가 추세
: TV에서 OLED침투율이 가파르게 오르고 있으나 삼성디스플레이의 기술력이 부족한 관계로 삼성전자에서 LG디스플레이의 패널을 사용할 수 있음. 이때 소재는 기존 거래처인 덕산네오룩스의 것을 사용하도록 할 가능성이 높음

- 글로벌 스마트폰 디스플레이별 비중 -

: 스마트폰에서 OLED 비중이 40%를 넘어가며 비중이 확대대는 중

- 스마트폰에서 패널별 출하량 -

: 아이폰에서 OLED를 적용하고 2022년부터 아이패드에도 OLED 적용 예정

- OLED관련 서플라이체인 -

: 삼성디스플레이-덕산네오룩스, LG디스플레이-머크
" OLED 관련주 중에 장비 업종도 수혜를 받을 수 있겠으나, 소재 업종의 성장성이 보다 안정적이므로 덕산네오룩스, 등과 같은 업체에 관심을 둘 것을 권고한다. 삼성디스플레이는 모바일용 OLED 이외 노트북, 태블릿, TV용 OLED 생산량을 확대할 것이며, LG디스플레이는 WOLED TV Capa를 확대했고, 애플 아이폰용 OLED 공급량이 2021년을 기점으로 증가할 것으로 예상하기 때문이다. " -이베스트투자증권 -

□ 덕산테코피아 제품 공정 (반도체 소재)

- 덕산테코피아 반도체 소재 -

□ 덕산테코피아 제품 특징 (반도체 소재)

- 삼성전자의 NAND 플래시 투자 확장 그리고 고단화에 따른 수혜 예상
- 2021년부터 DRAM의 전구체로 확장되고 있음 (전구체 국산화 성공)

□ 덕산테코피아 제품 공정 (기타 – 고분자 촉매/합성고무 첨가제 및 2차 전지)

- 덕산테코피아 고분자 촉매/합성고무 첨가제 -

□ 덕산테코피아 제품 특징 (기타 – 고분자 촉매/합성고무 첨가제 및 2차 전지)

- 금호타이어에 고정적으로 합성고무 첨가제 납품
- 2021년 8월부터 SK이노베이션에 전기차 배터리 전해액 첨가제 공급 시작

□ 덕산테코피아 관계 기업

- 덕산그룹 주요 지배구조 -

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[덕산테코피아 재무제표] (단위 : 억 원) 연결)

□ 재무 상태표

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 semi
유동자산	12	32	72	89	122	310	287	603	642	711
비유동자산	31	168	159	181	453	450	567	985	1,061	1,160
자산총계	43	200	231	270	575	760	853	1,589	1,704	1,872
부채총계	7	108	118	122	367	332	240	137	124	192
자본총계	37	92	113	148	208	428	614	1,452	1,580	1,679
부채비율	18%	117%	104%	82%	177%	78%	39%	9%	8%	11%

: 2019년 8월 코스닥 상장
: 낮은 부채비율과 높은 유보율

□ 손익계산서

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 semi	2020 semi	YOY
매출액	54	63	155	181	192	798	709	618	784	565	363	56%
매출증가율		17%	146%	16%	6%	316%	-11%	-13%	27%
매출원가	42	41	81	108	128	429	361	359	489	355	223	59%
매출총이익	12	22	74	73	64	369	348	259	295	211	140	51%
판관비	12	14	34	43	40	103	102	125	154	90	64	41%
영업이익		7	40	30	24	266	246	134	140	120	76	59%
영업이익률	0%	11%	26%	17%	12%	33%	35%	22%	18%	21%	21%
영업외수익	1		1		6	2	6	12	23	10	9	15%
영업외비용	13	1	15	3	3	25	14	13	22	2	19	-89%
당기순이익	-13	6	21	21	24	214	188	111	127	109	57	92%
순이익률	-24%	10%	13%	12%	12%	27%	26%	18%	16%	19%	16%

: 3Q 예상 영업이익 = 71억 원 : 3분기 만에 전년 연간 영업이익 상회
: 높은 영업이익률

□ 현금흐름표

	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021 semi	2020 semi
당기순이익	-13	6	21	21	24	214	188	111	127	109	57
영업현금	7	-7	41	12	34	227	241	130	164	88	68
투자현금	-5	-114	-58	-9	-13	-52	-178	-773	-178	-59	-131
재무현금		126	22		-16	-96	-109	684	-22	-16	-6

□ 10년 투자지표

투자지표	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	21.06월
EPS	80	157	162	177	1,416	1,242	673	694	592
PER	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	31.62	25.66	N/A
BPS	707	864	1,132	1,370	2,830	4,058	7,900	8,556	9,089
PBR	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	2.42	2.08	2.65
시가배당률	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
ROE	6.6	18.18	14.29	11.43	50.05	30.62	7.67	8.11	N/A

□ 증권사 컨센서스

- 덕산테코피아 증권사 컨센서스 -

: 2020년부터 급격히 매출 증가 , 꾸준히 높은 영업이익률과 순이익률

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[덕산테코피아 차트]

- 덕산테코피아 차트 일봉 -

: 최근 OLED 관련주 상승에 편입해 급 상승

- 덕산테코피아 차트 월봉 -

 

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[덕산테코피아 투자 전략]

□ 강점과 약점

▶ 약점

- 배당 없음

▶ 강점

- 전방산업 (OLED, 반도체 소재) 호황 및 2차 전지 분야 진출에 따른 수혜
- 2차 전지 업종으로 분류 시 2차 전지 수급이 들어올 수 있음

□ 목표 및 매수 가격

▶ 2021년 예상

- 매출:1,230억 원,
- EPS:1,356원, PER:18.9
- 배당: 없음

▶ 목표 가격 : 40,000원

 

▶ 매수 가격 : 24,000원 하단 분할 매수 (안전마진 30% 적용)

 

□ 덕산테코피아 투자 결론

- OLED 적용 분야가 확장되고 있다. 특히 삼성전자는 OLED 적용을 휴대폰에서 노트북으로 확장하고 더불어 TV에도 적용하려 하고 있다. 삼성디스플레이가 대형 OLED 제조 기술력이 부족한 관계로 당장 LG디스플레이의 패널을 사용하겠지만 소재는 기존 거래처인 덕산네오룩스의 것을 사용하도록 할 것으로 예상되므로 전방사업 호황에 따른 수혜가 예상됨.
- 반도체 또한 삼성전자의 NAND 플래시 확장이 이루어지고 있어 Precursor인 HDS 매출 증가가 기대됨.
- 2차 전지 첨가제를 납품하기 시작했으므로 매출이 다변화될 것이고, 2차전 지주에 편승하게 되면 수급 또한 증가할 것으로 기대됨.

※ OLED산업 전반에 대한 이해 동영상

https://youtu.be/izphTfU908U

https://youtu.be/O_8Nje0ujiQ

- 삼성전자와 LG디스플레이 (17분05초 부분) -